你现在管理一个投资组合，其最小的末期价值是4年内2100万美元。现在的利率是8%。你准备运用免疫战略。下面的各

题是相互独立的。

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第1题

你正在管理一个长期债券组合，面值是5000万美元，息票率是6.4%。你认为下个月利率会上升。如果真的是那样，那么

投资组合的价值会发生什么变化？告诉我们你如何利用利率套期进行风险回避。

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第2题

你管理的投资组合价值100万美元，息票率是7％的20年期的债券。为了防止在市场利率上升的情况下，给你

的投资组合造成额外的损失，你准备持有一个空头期货头寸。国库券的期货合约要求一个息票率是8％，20年期的债券的交割。 a．如果市场利率是9％，你的债券组合的现值是多少？ b．面值是100万美元，8％利率交割债券的现值是多少？ c．如果市场利率变为10．5％，你的投资债券的价值是多少？你的损失数额是多少？ d．在市场利率是10．5％的时候，8％的交割债券的价值是多少？债券价值的变化是多少？ e．在设计这个对冲的过程中，你大概需要多少份空头期货合约？

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第3题

克莱尔.皮尔斯，是Spencer Design公司副总裁，一位42岁的美国居民。丧偶。有两个孩子，女儿2l岁，儿子7

岁。她拥有2200000美元的投资组合：其中一半资金投资于Spencer Design，一种公开上市交易的普通股，成本为350000美元。尽管过去2年她的投资组合价值下跌很多。她的长期税前平均年收益率是7％。近来的损失让她很不安。她觉得无法再容忍年收益下跌大于10％。皮尔斯计划20年后退休，接下来20年，她的目标按照优先顺序依次是： ①为女儿最后一年的大学学习提供资金，现值为18000美元；还有儿子将来的大学花费。现值为91000美元。 ②使投资组合增值到一定水平，可以作为她退休后的生活费，估计退休的第一年需要税后为180000美元的资金。 ③5年内建造她“理想中的房子”，成本(包括土地)现值为375000美元。 ④如果可能。在她每个孩子40岁时，给他们1000000美元。扣除她孩子的教育费用和建造住宅的成本现值(税前)，她的投资组合现值为1509000美元。在每年税前连续增长7％的情况下，在将来第20年年底，投资组合的价值将达到3928000美元。皮尔斯的年薪为145000美元。现在她的年生活费用为100000美元。预计两者均随通货膨胀每年增长3％。收入及短期资本利得(持有时间1年或更短)的税收大大高于长期资本利得(持有时间大于1年)的税收。为了计划的需要。皮尔斯假定她所有的收入都需课税，所有收入及收益的平均税率为30％。预计通货膨胀率和税率均保持不变。现在。皮尔斯租了套房子，没有债务。并强烈希望保持无债状况。Spencer Design没有养老金计划。但是给高级管理人员及其25岁以下的孩子购买了人身医疗保险。皮尔斯税后的年薪刚好提供她的生活费用，但不能为她的投资组合提供更多贡献。下面则是皮尔斯投资策略的陈述：该投资组合应该从事谨慎的投资。因为我希望保持本金价值。我的薪水能够提供生活费用，但该组合仍需适度的流动性以提供孩子上大学所需费用。我希望当我每个孩子40岁时能给他们100万美元。这个愿望要求该投资组合对长期效益进行关注。但因为我对风险的忍受程度低，也允许一个较低些的收益目标。根据我的税收情况。该组合应重点投资那些较少或没有需课税收入的证券。 a．为皮尔斯新的投资策略准备其目标部分。说明你的两个目标中的每一个是如何考虑原有投资策略的弱点的。 b．为皮尔斯新的投资策略准备其制约因素部分。说明你的两个制约因素中的每一个是如何考虑原有投资策略的弱点的。注意：不考虑法律和管制上的制约因素。你的回答中也不必包括这些内容。 c．皮尔斯指出Spencer Design在该行业较分散的情况下。占有重要并正在扩大的市场份额。显示出稳定的发展趋势。皮尔斯计划持有该股票，并预计税前年收益率至少在9％以上。标准差为20％。她决定将自己的资产余额投资于表26—11中三种投资组合中的一种。请推荐表中哪一种组合适合。

d．皮尔斯正在为除Spencel Design股票之外她的类似投资组合考虑三位可供选择的组合管理经理。假定每位经理的市场收益、收益标准差、费用均十分相似。关于三位经理，表26一12中有更详细的描述。请推荐哪一位经理适合皮尔斯的股票组合。

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第4题

根据以下信息回答题：你将要管理的一只投资组合的信息如表23-1所示。长期看，你对股市是有信心的，但是你认为

根据以下信息回答题：

你将要管理的一只投资组合的信息如表23-1所示。长期看，你对股市是有信心的，但是你认为下个月市场行情会走低。这个月一份标准普尔500指数的期货合约的价格是1025。

表　23-1

投资组合的价值

投资组合的β值

标准普尔500的现值

预计的标准普尔500的价值

100万美元

1.22

1025

960

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第5题

风险价值是指在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、汇率等市场风险要素发生变化可能对某项资产头寸、资产组合或机构构成的潜在的最大损失：（)

A.在最小方差资产组合之上的投资机会

B.风险价值是以概率百分比表示的价值

C.如果模型的使用者是经营者本身，则时间的间隔取决于其资产组合的特性

D.风险价值并非是指实际发生的最大损失

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第6题

克莱尔.皮尔斯现在47岁，最近和Spencer Design的一个同事结婚。他们正在买一套总成本为550000美元

的房子。准备立即支付300000美元的首付。余下的金额分15年贷款。皮尔斯也指出她的儿子得了一种很少见的病，需要大手术，这个病会阻碍他上大学。尽管皮尔斯和她丈夫有医疗保险可以支付儿子的医疗费用，但她儿子的手术需马上再支付150000美元。在可预见的将来。医疗费用增长率会超过通货膨胀率。她准备辞去工作照顾儿子，儿子的生命预期为40年。她坚持表明儿子在她和她丈夫已不再有能力提供照顾时也需要照顾。皮尔斯的父母一年前去世了，她的女儿经济上已经独立，丈夫准备25年后退休。根据以上这些情况。要满足皮尔斯和她丈夫退休前的生活费用。他们的投资组合需要为此提供税后1200000美元(现值)。他们同样希望该投资组合能有足够的增长以满足他们退休后的每年税后280000美元生活费用。他们认为税前投资组合价值每年增长8％～10％即可满足这个目标。基于他们退休后需要年花费280000美元。他们相应的实际退休后花费比率为每年税后6％一7％。皮尔斯在表26—13中总结了她的新财务信息。她指出她的投资组合和她丈夫的投资组合应被合为一个组合。她进一步说明她丈夫过去的组合风险大于平均水平。现在他愿意把投资管理决策权交给她。

a．说明在皮尔斯面临的新的环境下。如何改变她的投资策略的每一部分内容。用皮尔斯的新环境来证明你的回答。 b．下列每一种资产，在皮尔斯面临的新环境下，是否需要改变在表26—13中的比率让它下降或上升？用一条基于皮尔斯环境变化的理由来说明你的每一项回答。 i．Spencer Design普通股 ii．货币市场工具 iii．分散化债券基金 iv．大盘股股票 V．新兴市场股票 vi．未成熟的商业土地